電改漸行漸近 重塑電力產(chǎn)業(yè)鏈
日期：2014-12-24 閱讀數(shù)：
電力體制改革將以“先試點(diǎn)再推開”的模式漸次推開，大用戶直供電的實(shí)施已經(jīng)打開了突破口。目前市場化的直供電電量比例約3%，未來大用戶雙邊交易規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。增量用戶和發(fā)電企業(yè)直接市場化，也將成為現(xiàn)實(shí)選擇。輸配電財(cái)務(wù)獨(dú)立核算試點(diǎn)擴(kuò)大，區(qū)域售電公司引入社會資本進(jìn)行試點(diǎn)，或成為短期主要舉措。電改帶來的投資機(jī)會將貫穿未來2-3年。
火電行業(yè)影響：2012年以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“三期疊加”、GDP增長中樞下沉，預(yù)示著未來能源和電力消費(fèi)總量增速將面臨逐步下滑趨勢。今年前三季度全社會用電量40975億度電，同比增長3.9%，預(yù)計(jì)2014年電力需求同比增速下滑到3.8%左右?；痣娫陔娏φ{(diào)度順序上落后于水電、核電和可再生能源（風(fēng)電和光伏等），如果未來經(jīng)濟(jì)下滑較快，火電行業(yè)將受到上述清潔能源的擠壓。今年前9月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)3204小時(shí)（降5.2%），其中水電2723小時(shí)（升3.2%），火電3512小時(shí)（降4.9%）。市場化定價(jià)模式下，火電企業(yè)盈利受發(fā)電利用小時(shí)數(shù)影響，還受到交易電價(jià)影響，因此業(yè)績周期性波動也將加大。目前電力供求偏寬松環(huán)境對火電企業(yè)中期盈利偏負(fù)面（現(xiàn)有大用戶直接交易中實(shí)際上網(wǎng)電價(jià)降幅多在0.02~0.04元/度電），改革進(jìn)程將成為重要影響因素，未來新建電廠可能率先市場化定價(jià)或降低部分新建機(jī)組的盈利預(yù)期；高參數(shù)、低煤耗及低成本公司將在未來競爭中占據(jù)優(yōu)勢。
水電行業(yè)影響：目前全國水電平均上網(wǎng)電價(jià)在0.29元/度電左右，而火電上網(wǎng)電價(jià)為0.38元/度電，水電明顯占有優(yōu)勢，且水電清潔、優(yōu)先調(diào)度特性使其不受經(jīng)濟(jì)周期影響。定價(jià)機(jī)制明確及增值稅返還等政策進(jìn)一步提高行業(yè)盈利能力，上市公司中的國投電力、川投能源、黔源電力、桂冠電力以及注入預(yù)期明朗的長江電力等水電股將明顯受益。
核電、風(fēng)電、光伏和生物質(zhì)發(fā)電等新能源影響：國家對新能源發(fā)電實(shí)行優(yōu)先調(diào)度和標(biāo)桿電價(jià)政策，標(biāo)桿電價(jià)分別為：核電0.43元/度電，陸上風(fēng)電0.51-0.64元/度電，海上風(fēng)電0.75元/度電和0.85元/度電，光伏0.9-1元/度電，生物質(zhì)發(fā)電0.75元/度電。電力體制改革對新能源影響較小，將來隨著可再生能源配額制的推出，對風(fēng)電、光伏和生物質(zhì)發(fā)電形成利好。
電網(wǎng)行業(yè)影響：電力體制改革，打破（配）售電壟斷，對地方電網(wǎng)形成利好，地方電網(wǎng)公司外購電成本下降，有利于提升業(yè)績。對外擴(kuò)張、異地拓展、資產(chǎn)注入等可能性均將大幅提高。后續(xù)售電業(yè)務(wù)準(zhǔn)入放開，意味著發(fā)電企業(yè)也有機(jī)會進(jìn)入電網(wǎng)領(lǐng)域從而延伸產(chǎn)業(yè)鏈，地方電網(wǎng)企業(yè)被并購的可能性大幅提升。繼續(xù)看好未來2-3年電網(wǎng)板塊行情，上市公司中電網(wǎng)公司包括文山電力、涪陵電力、郴電國際、桂東電力、廣安愛眾、樂山電力、明星電力、岷江水電、西昌電力和天富能源10家公司